虛擬經(jīng)濟指數(shù)不斷走高、樂觀情緒持續(xù)高漲、美聯(lián)儲開啟加息通道、市場鼓吹放松監(jiān)管以增進經(jīng)濟活力……這一幕是否似曾相識？次貸危機十年已過，新的危機是否正在醞釀？如今全球是否能更好應對？

“貪婪是一種強大的力量，千萬別忘記這一點，”摩根士丹利分析師安德魯.希茨警覺地預感，目前的狀況和2007年次貸危機前有著驚人的相似。

自唐納德.特朗普贏下美國大選以來，美國股市迭創(chuàng)新高。自去年11月8日美國大選至今，美股最具代表性的標準普爾500指數(shù)漲幅接近9.3%。今年2月13日，紐約股市標普500指數(shù)總市值歷史性跨越20萬億美元大關(guān)，比去年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)還高出近8%。

華爾街分析人士普遍認為，當下美股瘋狂上漲并非是對實體經(jīng)濟的準確反映，更多是對新政府政策調(diào)整的一種“押注”：期待特朗普政府推出減稅、增加開支、放松監(jiān)管等新措施。事實上，去年美國經(jīng)濟增長率為1.6%，遠低于前年的2.6%。

實體經(jīng)濟不溫不火，虛擬經(jīng)濟熱火朝天，資產(chǎn)估值泡沫隨時可能破滅。這一景象太過熟悉，希茨警告說：“貪婪的市場幾時關(guān)心過資產(chǎn)估值？”

而且，和美聯(lián)儲持續(xù)加息引爆次貸泡沫類似，當下美聯(lián)儲同樣處于加息通道。美聯(lián)儲去年12月時隔一年后再次加息，預計今年可能加息3次。

美聯(lián)儲加息將提升資金成本、抑制投資，這可能導致在泡沫期被掩蓋的結(jié)構(gòu)性問題“水落石出”。從歷史上看，美聯(lián)儲加息期往往也是金融危機高發(fā)期，亞洲金融危機、科技股泡沫危機、次貸危機都處在加息期。

此外，特朗普準備放松金融監(jiān)管的舉措也將帶來新風險。分析人士預計，特朗普很可能弱化金融危機后出臺的旨在加強監(jiān)管的《多德-弗蘭克法案》。麻省理工學院教授西蒙.約翰遜說，目前美國金融系統(tǒng)風險仍威脅著美國經(jīng)濟前景，削弱甚至取消《多德-弗蘭克法案》并不可取。

市場盲目樂觀、美聯(lián)儲連續(xù)加息、政策應對失當，這可能造成新一輪“完美風暴”。華爾街最樂觀的分析也不得不承認：即便短期內(nèi)美國不發(fā)生系統(tǒng)性金融危機，中長期風險也正在快速累積。

和次貸危機前相似的是，此輪美國股市瘋漲，部分是因為資金在金融市場“空轉(zhuǎn)”套利，沒有投入到實體經(jīng)濟。西班牙圣地亞哥-德孔波斯特拉大學應用經(jīng)濟學教授哈維爾.本塞說：“如果現(xiàn)有模式?jīng)]有得到改變，我們?nèi)匀槐唤?span style="color:#408cd7;">融資本的利益和邏輯所支配，經(jīng)濟很難獲得長久復蘇，只會產(chǎn)生新泡沫?！?

次貸危機已過去近十年時間，但全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題猶存。低增長、低通脹、低利率環(huán)境使得發(fā)達經(jīng)濟經(jīng)濟體去杠桿進展非常緩慢。同時IMF此前公布的《全球金融穩(wěn)定報告》指出，許多新興經(jīng)濟體企業(yè)杠桿率大幅增加，進一步加劇了金融脆弱性。

澳大利亞創(chuàng)新金融研究院院長郭生祥說，當前金融系統(tǒng)的巨大流動性暫時掩蓋了貨幣和資產(chǎn)泡沫化風險。他說：“這雖然推遲了風險，但不等于去掉了風險”。

此外，“后危機時代”全球主要經(jīng)濟體貨幣政策分化，貨幣政策的博弈和分化將會對全球資本流動產(chǎn)生影響，加劇全球金融市場動蕩，降低全球經(jīng)濟抵御意外風險的能力。加之當前貿(mào)易保護主義、反全球化思潮抬頭，美國金融市場如果再次爆發(fā)危機，很容易在全球范圍內(nèi)傳播擴散。

不過也應看到，歷經(jīng)金融危機洗禮之后，如今全球抗風險能力已得到了切實提升。首先，雖然特朗普誓言放松金融監(jiān)管，但和次貸危機前相比，目前美國金融監(jiān)管“防火墻”更為有效、金融體系也更加穩(wěn)健。

美國財政部2015年公布的數(shù)據(jù)顯示，在過去五年中美國銀行機構(gòu)的資本增加逾6000億美元，減少了對杠桿的依賴，流動性資產(chǎn)增加。2016年壓力測試表明，美國大型金融機構(gòu)的資本水平繼續(xù)提升，資產(chǎn)狀況繼續(xù)改善，在假設的極端不利條件下借貸能力整體增強。

第二，從全球?qū)用婵?，全球金融監(jiān)管合作和政策協(xié)調(diào)機制常態(tài)化有利于監(jiān)測和管控新風險。

2010年出臺的《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》，已成為危機后世界主要經(jīng)濟體共同制定并努力落實的全球金融監(jiān)管新標準。愛爾蘭中國研究院院長王黎明教授認為，《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》把流動性監(jiān)管提到了與資本監(jiān)管同等重要的地位，對金融系統(tǒng)中風險較大的“金融創(chuàng)新過度”的監(jiān)管進行了針對性改革。

同時，各國間的政策協(xié)調(diào)和對話機制為全球經(jīng)濟和金融穩(wěn)定提供了保障。從2008年的華盛頓峰會到2016年的杭州峰會，在國際金融危機最緊要的關(guān)頭應運而生的二十國集團峰會機制，如今已從成為全球經(jīng)濟治理的重要對話和磋商平臺，并從危機應對機制向預防和長效治理機制轉(zhuǎn)型。

第三，危機以來，全球經(jīng)濟格局發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，國際貨幣體系也朝著更有益的多極化方向發(fā)展，更具穩(wěn)定性、代表性和時代性。

愛知大學國際中國學研究中心研究員李博認為，人民幣加入IMF特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子，有利于分散風險，也給了投資者更多避險選擇。王黎明也認為，人民幣納入特別提款權(quán)貨幣籃子，至少可以在一定程度上緩解因美元霸權(quán)而造成的國際金融秩序失衡。

作為國際經(jīng)濟治理改革的重要一步，IMF2010年份額和治理改革方案于2016年正式生效，約6%的份額將向有活力的新興市場和發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，中國、巴西、印度和俄羅斯4個新興經(jīng)濟體躋身IMF股東行列前十名。

受美國總統(tǒng)特朗普承諾出臺減稅、加大財政開支、放松金融監(jiān)管等政策刺激，華爾街近期上演“狂歡派對”，紐約股市三大股指頻頻創(chuàng)出歷史新高。這一系列經(jīng)濟刺激舉措是否會埋下再次引爆次貸危機的隱患？目前這一問題正引起關(guān)注。

自2007年夏季美國次貸危機爆發(fā)并于次年9月中在華爾街引發(fā)全球金融危機以來，世界經(jīng)濟已經(jīng)走過了十個年頭。很多分析人士都擔心，下一輪危機是否已越來越近。尤其值得擔心的是，特朗普試圖放松監(jiān)管，會否成為引爆新一輪金融危機的導火索？

特朗普2月3日簽署行政命令，要求財政部按照新確立的原則，對美國現(xiàn)行金融監(jiān)管架構(gòu)進行重新審查。特朗普說，《多德-弗蘭克法案》阻礙了銀行向企業(yè)發(fā)放貸款。

2008年金融危機后，奧巴馬政府出臺了旨在加強監(jiān)管、防范銀行風險的《多德-弗蘭克法案》。不過，該法案一直遭遇來自華爾街的巨大反對壓力。不少銀行從業(yè)人員抱怨，該法案的監(jiān)管要求太高，不僅影響銀行利潤，還可能導致銀行減少對企業(yè)的信貸支持。

因此，當特朗普宣布將修改《多德-弗蘭克法案》后，華爾街各大銀行歡呼雀躍。巴克萊銀行首席執(zhí)行官杰斯.斯特利表示，此前過嚴的監(jiān)管將影響銀行體系為商業(yè)活動提供支撐，放松金融監(jiān)管將有助于提供一個更加健康和強勁的銀行體系。

在紐約股市，銀行板塊自特朗普當選以來更是漲幅驚人，如高盛股價已大漲37%。貝萊德投資集團首席執(zhí)行官拉里.芬克對此警告說，美國股票市場已經(jīng)透支了未來的增長空間，有可能會面臨大幅調(diào)整。

和銀行業(yè)歡呼雀躍不同，很多分析人士擔心，鑒于華爾街對美國新一屆政府的巨大影響，倘若特朗普真的大幅放松監(jiān)管，可能導致金融市場風險大增。

美國投資銀行KBW董事總經(jīng)理布萊恩.加德納說，從現(xiàn)有信息分析，新的監(jiān)管框架或?qū)⒉辉僖筱y行進行壓力測試，撤銷一些資本市場限制和監(jiān)管，弱化消費者金融保護局的監(jiān)管作用。

不過，分析人士也指出，新方案目前仍在醞釀之中，即便出臺后也需要時日方能落實，因此目前奧巴馬政府出臺的監(jiān)管規(guī)定仍將發(fā)揮作用，因此短期內(nèi)美國金融市場爆發(fā)風險的可能性較低，但中長期風險正在累積。

《多德-弗蘭克法案》的起草者之一巴尼.弗蘭克日前在接受媒體采訪時表示，放松監(jiān)管或?qū)⑹姑绹麄€金融系統(tǒng)面臨風險，有可能導致金融危機重演。

而更值得擔心的是，依靠全球主要央行量化寬松貨幣政策刺激才從金融危機走出的世界經(jīng)濟，復蘇之路并不平坦，很多結(jié)構(gòu)性、深層次矛盾也并未得到真正解決，加之當前貿(mào)易保護主義、反全球化思潮抬頭，美國金融市場如果再次爆發(fā)危機，很容易在全球范圍內(nèi)傳播放大。

十年前次貸危機爆發(fā)，進而演化成為嚴重的全球經(jīng)濟危機。至今，世界經(jīng)濟仍沒有完全走出危機陰影，主要發(fā)達國家經(jīng)濟增長遠未恢復到危機前水平，新興市場國家的潛在風險也在增加。

國際貨幣基金組織(IMF)、世界銀行等國際金融機構(gòu)近幾年來一直在調(diào)低全球經(jīng)濟增速，并指出金融危機帶來的“后遺癥”——高負債、低投資、金融行業(yè)脆弱性，一直沒有得到徹底解決，拖累了全球經(jīng)濟復蘇。

危機爆發(fā)后，發(fā)達國家為阻止經(jīng)濟加速下滑，加大了財政救助規(guī)模，導致公共債務快速攀升。同時受超寬松貨幣政策影響，主要新興經(jīng)濟體債務也明顯上升。IMF數(shù)據(jù)顯示，從2007年到2009年，全球債務占GDP比重從約200%上升至220%。到2015年底，這一比例更是高達創(chuàng)紀錄的225%，其中大約三分之二是私營部門債務。

IMF表示，債務水平高企限制了投資和消費，不利于經(jīng)濟增長。私營部門債務水平高企則增加了出現(xiàn)金融危機的可能性。IMF還指出，由于當前增長和通脹仍處于較低水平，發(fā)達經(jīng)濟體去杠桿進展緩慢，而去杠桿過程又可能拖累經(jīng)濟活動，這進一步加大了去杠桿的難度。

投資低迷是金融危機留下的另一個后遺癥。世行數(shù)據(jù)顯示，全球金融危機之后，發(fā)達經(jīng)濟體投資大幅下降，盡管2014年至2016年有所回升，但增速遠低于金融危機前。受全球貿(mào)易和跨境投資下降以及私營部門債務上升等因素影響，新興經(jīng)濟體投資增速從2010年開始也逐步放緩。

美國聯(lián)邦儲備委員會理事鮑威爾此前表示，金融危機的后遺癥已經(jīng)讓美國經(jīng)濟陷入潛在增速和實際增長雙降的局面。他說，金融危機以后的復蘇充滿不確定性，需求低迷且企業(yè)和就業(yè)市場活力下降，這些因素導致近年來美國生產(chǎn)率增速放緩，并有可能影響美國經(jīng)濟增速。

金融危機后，各國意識到監(jiān)管者對金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)監(jiān)管不力是造成金融危機的重要原因。因此，美國出臺了大蕭條以來最嚴厲的金融監(jiān)管改革法案，即《多德-弗蘭克法案》，其他國家也加強了金融監(jiān)管力度。

IMF去年10月的《全球金融穩(wěn)定報告》指出，隨著全球大宗商品價格回升，短期內(nèi)全球金融穩(wěn)定風險有所下降。但由于全球經(jīng)濟長期處于低增長、低通脹、低利率環(huán)境，全球金融穩(wěn)定面臨的中期風險正在上升。

報告指出，低利率環(huán)境使得銀行、保險公司等金融機構(gòu)的盈利和償付能力受到威脅，發(fā)達經(jīng)濟體仍需要應對銀行系統(tǒng)不良貸款高企等金融危機遺留問題，同時許多新興經(jīng)濟體企業(yè)杠桿率大幅增加，金融脆弱性加劇。

IMF還指出，金融危機之后，全球金融市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，保險公司、養(yǎng)老金和資產(chǎn)管理公司等非銀行金融機構(gòu)在金融系統(tǒng)中的重要性穩(wěn)步上升，為金融穩(wěn)定和監(jiān)管帶來新的挑戰(zhàn)。

麻省理工學院教授、IMF前首席經(jīng)濟學家西蒙.約翰遜說，美國金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)性問題導致了2008年全球金融危機，但目前這一系統(tǒng)仍過度依賴短期融資。

他說，美國應該進一步推進并加強《多德-弗蘭克法案》的金融監(jiān)管改革。削弱甚至取消這一法案將增加美國財政風險，加大美聯(lián)儲再次采取非常規(guī)貨幣政策的可能性。

全球經(jīng)濟如何解決金融危機的后遺癥，IMF給出的藥方是經(jīng)濟增長，建議各國通過有針對性的財政政策和結(jié)構(gòu)性改革來提振經(jīng)濟增長，同時加強宏觀審慎以夯實全球金融體系基礎。