看了30年的上證綜指，要變了！7月22日，經(jīng)過修訂的“上證綜指2.0”將閃亮登場。

據(jù)悉，新修訂的上證綜指編制方案主要涉及三方面：剔除風險警示股票、延長新股計入指數(shù)時間、納入科創(chuàng)板上市證券。

業(yè)內人士指出，指數(shù)編制修訂方案的實施，將進一步提升上證綜合指數(shù)的市場代表性與穩(wěn)定性，使上證綜合指數(shù)更加準確表征上海市場整體表現(xiàn)，更加充分反映上海市場結構變化，為投資者觀測市場運行、進行財富管理提供更理想的標尺。

三方面修訂改善指數(shù)失真

據(jù)上交所此前公告，經(jīng)研究，上海證券交易所與中證指數(shù)有限公司決定自2020年7月22日起修訂上證綜合指數(shù)的編制方案。

修訂后的上證綜指將從三個方面改善指數(shù)失真現(xiàn)象。

一、剔除風險警示股票

指數(shù)樣本被實施風險警示的，從被實施風險警示措施次月的第二個星期五的下一交易日起將其從指數(shù)樣本中剔除。被撤銷風險警示措施的證券，從被撤銷風險警示措施次月的第二個星期五的下一交易日起將其計入指數(shù)。

上交所此前表示，我國資本市場建立了風險警示制度，被實施風險警示的股票存在較高風險，基本面存在較大不確定性，投資價值受到影響，難以代表上市公司主流情況。剔除被實施風險警示的股票有利于上證綜合指數(shù)更好發(fā)揮投資功能，更好反映滬市上市公司總體表現(xiàn)。

而且，諸多國際主要綜合指數(shù)樣本范圍只包括市場絕大多數(shù)股票，如納斯達克綜合指數(shù)剔除納斯達克市場作為第二上市地的股票，STOXX歐洲全市場指數(shù)、恒生綜合指數(shù)只涵蓋市場市值95%的股票。截至5月底，上證綜合指數(shù)樣本中包含85只被實施風險警示的股票，合計權重0.6%。因此，剔除被實施風險警示的股票不會影響其綜合指數(shù)定位。

二、延長新股計入指數(shù)時間

日均總市值排名在滬市前10位的新上市證券，于上市滿三個月后計入指數(shù)，其他新上市證券于上市滿一年后計入指數(shù)。

國際代表性指數(shù)通常根據(jù)所在國家和地區(qū)市場特點，設定新股計入指數(shù)時間。一般而言，新股需經(jīng)歷充分的市場定價博弈之后才被賦予計入指數(shù)的資格。同時，為保持指數(shù)的市場代表性，部分代表性指數(shù)會設定大市值新股的快速計入機制。

當前A股市場新股上市初期存在“連續(xù)漲?！奔案卟▌蝇F(xiàn)象。2010年至2019年，滬市新股1年內平均收益波動率約為同期上證綜合指數(shù)的2.9倍，計入高波動新股不利于上證綜合指數(shù)的穩(wěn)定。

因此，將新股計入上證綜合指數(shù)的時間延遲至上市1年后。考慮到大市值新股價格穩(wěn)定所需時間總體短于小市值新股，為保持上證綜合指數(shù)的良好代表性，對上市以來日均總市值排名滬市前10位的大市值新股實行上市滿3個月后計入。

三、納入科創(chuàng)板上市證券

上海證券交易所上市的紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證、科創(chuàng)板上市證券將依據(jù)修訂后的編制方案計入上證綜合指數(shù)。

一般而言，證券市場新板塊上市的證券通常需經(jīng)一段時期跟蹤評估后才會考慮計入市場代表性指數(shù)。自2019年7月22日首批科創(chuàng)板證券上市至今，上交所已持續(xù)跟蹤評估近一年時間，科創(chuàng)板整體運行平穩(wěn)。科創(chuàng)板已成為滬市的重要組成部分，科創(chuàng)板證券計入上證綜合指數(shù)的必要性日益凸顯。

此外，科創(chuàng)板上市公司涵蓋諸多科技創(chuàng)新型企業(yè)，科創(chuàng)板證券的計入不僅可提高上證綜合指數(shù)的市場代表性，也將進一步提升上證綜合指數(shù)中科創(chuàng)型新興產業(yè)上市公司的占比，使上證綜合指數(shù)更好反映滬市結構變化。

考慮到上證綜合指數(shù)編制修訂涉及新股計入時間的調整，科創(chuàng)板證券按照修訂后的規(guī)則納入上證綜合指數(shù)，有利于保障上證綜合指數(shù)規(guī)則的穩(wěn)定性與連續(xù)性。

立足境內市場發(fā)展實際

談及此次修訂的背景和原因，上交所相關負責人指出，近年來，社會各界對上證綜合指數(shù)編制方案修訂多有呼聲，類似“上證綜合指數(shù)失真”“未能充分反映市場結構變化”等意見頻頻出現(xiàn)。

為充分響應市場呼聲，進一步提高指數(shù)編制的科學性與合理性，更加準確表征上海市場整體表現(xiàn)，上交所、中證指數(shù)公司在充分聽取市場意見、研究我國資本市場發(fā)展變化、借鑒指數(shù)編制國際經(jīng)驗基礎上，一直研究并慎重啟動了上證綜合指數(shù)編制方案修訂工作。

上交所相關負責人此前也表示，本次上證綜合指數(shù)編制修訂的實施，借鑒國際代表性指數(shù)編制調整的做法，擬采用無縫銜接的方式進行，即指數(shù)編制方案變更生效日點位與前一交易日點位無縫銜接，生效日實時點位基于前一交易日收盤點位及樣本股當日漲跌幅計算。因此，上證綜合指數(shù)編制修訂的實施不會影響上證綜合指數(shù)的連續(xù)性，不影響投資者觀測市場行情。

更加客觀反映上市公司總體表現(xiàn)

中信建投首席經(jīng)濟學家張岸元表示，本次上證指數(shù)編制方案的調整，充分借鑒了國際代表性指數(shù)的做法，延長了高市值權重股和其他新股上市后計入指數(shù)的時間，有利于平滑新上市股票價格劇烈波動對指數(shù)的干擾，提高了上證綜指的代表性和穩(wěn)定性。另一方面，修訂后的方案剔除被實施風險警示的股票也將有利于上證綜合指數(shù)更好發(fā)揮投資功能，更客觀地反映滬市上市公司總體表現(xiàn)。

張岸元還表示，將科創(chuàng)板上市股票與紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證納入上證核心成分指數(shù)樣本，也將進一步提高上證綜指的市場代表性和成分多樣性，更好地反映滬市結構變化。若考慮到部分中概股在港股二次上市利好，也將有助于海內外投資者分享我國本土及海外上市的科技創(chuàng)新型企業(yè)高速成長的紅利，更加貼合我國經(jīng)濟中高速成長的表現(xiàn)。

光大證券金融工程團隊認為，此次修訂在“剔除劣幣”的同時，引入更完善的成分股臨時調整機制，并納入科創(chuàng)板股票，更能反映上交所上市公司的股價特征。同時，目前跟蹤上證綜指的產品并不多，規(guī)模有限，通過數(shù)據(jù)測算，光大證券金融工程團隊認為被動資金部分對成分股的沖擊較小，因此此次指數(shù)編制方案的調整并不會給市場帶來沖擊或者不利的影響，更多是促進市場穩(wěn)定發(fā)展的結果。（中國證券報記者 周璐璐 馬爽 牛仲逸）